2014年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.2億元,同比增加13.0%;歸屬母公司凈利潤(rùn)2.88億元,同比增加69.1%;實(shí)現(xiàn)每股收益為0.33元。2014年3季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.6億元,同比增長(zhǎng)65.9%,環(huán)比增加46.5%,2014年3季度公司扣非后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.48億元,3季度凈利潤(rùn)非常純粹。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)整體出貨維持較好態(tài)勢(shì),庫(kù)存依舊處于較低位,并且泰山玻纖、重慶國(guó)際、長(zhǎng)海股份直接紗貨源較為緊俏,加之出口情況良好,近期巨石集團(tuán)再次上調(diào)直接紗價(jià)格200元/噸,實(shí)現(xiàn)年內(nèi)第6次提價(jià)。我們認(rèn)為,雖然玻纖產(chǎn)品4季度不會(huì)全面提價(jià),但是部分緊俏產(chǎn)品繼續(xù)提價(jià)屬于市場(chǎng)正常反應(yīng),也表明玻纖行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢(shì)。在需求增長(zhǎng)及供給收縮的共同作用下,我們堅(jiān)定認(rèn)為玻纖行業(yè)已經(jīng)步入反轉(zhuǎn)上行區(qū)間。我們維持目標(biāo)價(jià)12.85元,評(píng)級(jí)為買(mǎi)入。

    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

    2014年3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.8億元,同比增長(zhǎng)18.8%,環(huán)比下降5.2%;2014年3季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.6億元,同比增長(zhǎng)65.9%,環(huán)比增加46.5%;2014年3季度公司綜合毛利率為36.47%,環(huán)比提高1.29個(gè)百分點(diǎn);2014年3季度公司凈利率為10.02%,環(huán)比提高3.54個(gè)百分點(diǎn)。2014年3季度公司扣非后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.48億元,3季度凈利潤(rùn)非常純粹。

    2014年3季度公司毛利率凈利率繼續(xù)增長(zhǎng),一方面是由于產(chǎn)品價(jià)格的提升,尤其是國(guó)內(nèi)玻纖紗產(chǎn)品提價(jià)從7月份開(kāi)始,另一方面是由于3季度資產(chǎn)減值損失環(huán)比減少1,647萬(wàn)元。

    10月初玻纖巨頭巨石集團(tuán)年會(huì)召開(kāi),巨石預(yù)計(jì)玻纖4季度價(jià)格將穩(wěn)中上漲。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)整體出貨維持較好態(tài)勢(shì),庫(kù)存依舊處于較低位,并且泰山玻纖、重慶國(guó)際、長(zhǎng)海股份直接紗貨源較為緊俏,加之出口情況良好,近期巨石集團(tuán)再次上調(diào)直接紗價(jià)格200元/噸,實(shí)現(xiàn)年內(nèi)第6次提價(jià)。

    我們認(rèn)為,雖然玻纖產(chǎn)品4季度不會(huì)全面提價(jià),但是部分緊俏產(chǎn)品繼續(xù)提價(jià)屬于市場(chǎng)正常反應(yīng),也表明玻纖行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢(shì)。

    2014年初以來(lái)公司庫(kù)存不斷下降,2013年初庫(kù)存為16.3億元,2014年三季報(bào)庫(kù)存下降為12.5億元,庫(kù)存比去年年底下降了23%。

    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

    需求恢復(fù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

    估值

    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的每股收益分別為0.54、0.86、1.06元?？紤]到需求增長(zhǎng)及供給收縮帶來(lái)的行業(yè)反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì),我們給予公司2015年15倍市盈率,目標(biāo)價(jià)為12.85元,評(píng)級(jí)為買(mǎi)入。