長海股份公布2016 年前三季度業(yè)績：營業(yè)收入13.02 億元，同比增長21.96%；歸屬母公司凈利潤1.94 億元，同比增長22.69%，對應(yīng)每股盈利0.91 元。公司業(yè)績符合預(yù)期。

 

　　發(fā)展趨勢

　　玻纖行業(yè)繼續(xù)回暖，推動公司盈利規(guī)模提升。玻纖行業(yè)繼續(xù)景氣上升，產(chǎn)品需求旺盛，產(chǎn)銷規(guī)模進(jìn)一步放大，行業(yè)回暖與成本控制有利于推動公司盈利規(guī)模提升。預(yù)計4Q 玻纖行業(yè)仍將繼續(xù)回暖，推動公司玻纖業(yè)務(wù)增長，從而拉動公司業(yè)績，增厚利潤規(guī)模。

 

　　完成天馬集團(tuán)剩余股權(quán)收購，打造玻璃鋼產(chǎn)業(yè)鏈。9 月公司完成對天馬集團(tuán)剩余40.42%股權(quán)收購，使其成為公司的全資子公司。

 

　　隨著公司對天馬集團(tuán)整合的持續(xù)推進(jìn)，天馬集團(tuán)在產(chǎn)能、產(chǎn)品等方面逐步優(yōu)化提升，采購與財務(wù)成本得到控制，前三季度業(yè)績保持了較好增長。天馬集團(tuán)是我國產(chǎn)品覆蓋面最廣的玻璃鋼及復(fù)合材料基地之一，未來有望繼續(xù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，完善公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，打造結(jié)合短切氈、樹脂和玻璃鋼的產(chǎn)業(yè)鏈。

 

　　加快產(chǎn)能擴(kuò)張與產(chǎn)業(yè)鏈外延，打造復(fù)合材料綜合供應(yīng)商。公司于8 月完成定增，募資8 億元加快玻纖、樹脂落后生產(chǎn)線升級，積極擴(kuò)張產(chǎn)能。同時并鞏固玻纖、短切氈等拳頭產(chǎn)品，加大涂層氈、電子薄氈等新產(chǎn)品投入力度，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈外延。此外，今年上半年天馬集團(tuán)以49%股權(quán)比例投資新設(shè)參股子公司常州南海船艇科技有限公司，切入軍工領(lǐng)域。公司產(chǎn)能擴(kuò)張與產(chǎn)業(yè)鏈外延加快，未來有望成為新材料行業(yè)領(lǐng)域?qū)嵙^強的復(fù)合材料綜合供應(yīng)商。

 

　　盈利預(yù)測

　　玻纖與復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化進(jìn)程推進(jìn)，我們維持2016/2017年全年每股盈利預(yù)測不變。

 

　　估值與建議

　　目前，公司股價對應(yīng)16/17 年P(guān)/E 33x 和27x。我們維持推薦的評級和人民幣52.00 元的目標(biāo)價，較目前股價有28.4%上行空間。

 

　　目標(biāo)價對應(yīng)16/17 年P(guān)/E 42x 和35x。

 

　　風(fēng)險

　　下游需求疲弱，新產(chǎn)品拓展低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。